【摘 要】当今世界，经济全球化已成为发展的主流，积极开展海外投资成为中国企业充分利用国内和国外两个市场、两种资源最行之有效的方法。本文在概述我国上市公司海外投资的现状基础上，分析海外投资取得的成就和存在的不足，并结合海尔集团和TCL并购汤姆逊两个案例对绿地投资和并购投资两种策略进行详细分析。
【关键词】上市公司；海外投资；策略
随着经济全球化的不断推进，中国已进入全面提高对外开放水平的新的发展阶段，利用外资将从“引进来”的单向资本流动向“引进来”和“走出去”相结合的双向资本流动模式转换。中国企业如何开展海外投资，怎样走得更快、更稳、更好，更有成效，已成为摆在我们面前的紧迫课题。
一、上市公司海外投资的发展过程
1979年8月，国务院提出了“允许出国办企业”的经济改革措施，这是建国以来第一次把对外直接投资作为一项政策确定下来，从此，我国企业跨国直接投资拉开了序幕。回顾我国企业海外投资的发展历程，主要经历了三个阶段：
（一）1979-1987年的自发阶段
总体而言，海外投资在我国还未受到广泛的重视，仅有个别企业从自身的经营发展需要出发自发地进行了一些尝试。到1987年，我国拥有的境外非贸易型企业仅为385家，累积投资额17.80亿美元，其中中方投资比重为36%。这一时期我国的海外投资企业绝大多数规模很小，竞争力较差。
（二）1988-1998年的初步发展阶段
1988年，国务院正式批准中国化工进出口公司为海外投资的试点；1992年初，邓小平南巡讲话后，国务院扩大了生产型企业对外投资的权限。此后，我国对外投资的项目数不断增加。到1992年底，我国境外非贸易型企业达1363家，投资已达1589亿美元，其中中方投资占协议总投资的45%；贸易型企业1053家，投资2.63亿美元。
（三）1999年至今的快速发展阶段
这个阶段，境外加工成为我国对外投资新的增长点，带动了对外投资的快速发展。2001年我国成功加入世贸组织后，国内一些大型企业集团主动走向海外，积极开拓海外市场，更大规模地参与世界经济竞争与合作，在这一过程中，企业的国际竞争力不断提高。
二、上市公司海外投资的成就和不足
（一）上市公司海外投资取得的成就
近年来，我国企业走出去的步伐越来越快，对外投资年均增速持续在高位运行。2002—2009年，中国海外投资的年均增长速度是54%，实现了连续9年增长。根据联合国贸发会议2011年世界投资报告，截止2010年底，内地对外投资累计达3172亿美元，分布在178个国家和地区。2010年当年的对外投资达688亿美元，比上年增长21.7%，居发展中国家首位；我国对外直接投资占全球当年流量的5.2%，位居全球第五，首次超过日本、美国等传统对外投资大国。2011年，我国累计实现非金融对外投资407.5亿美元，同比增长了12.5%。
（二）上市公司海外投资存在的不足
中国企业对外投资总体还处于初级阶段，据最新的资料统计，我们的跨国指数只有14%，据联合国贸发会议2011年世界投资报告的数据显示，截止2010年底，全球对外投资存量达到了204000亿美元，中国3712亿美元的存量只是前者的零头，美国去年一年的对外投资达到了3200亿美元，几乎是我国迄今全部对外投资的总和，2010年的全球投资总量达到了12400亿美元，中国对外直接投资688亿美元，只占全球当年流量的5.2%。中国在欧盟的投资只占2%，在美国的投资只占1%，在非洲直接投资共计130亿美元，这些数量还非常小。总的来说，中国对外投资无论是和全球对外投资存量占比，还是中国对外直接投资在全球流量的占比均不高。
三、上市公司海外投资的策略分析
海外投资的策略主要包括投资方式、投资产业、投资区位及融资策略的选择等，本文主要介绍两种投资策略并结合企业案例进行详细分析。
（一）绿地投资策略
绿地投资即新建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。据统计新建方式在我国企业对外投资中约占70%。
1、绿地投资策略的优点
（1）有利于选择符合跨国公司全球战略目标的生产规模和投资区位。
（2）投资者在较大程度上把握风险，掌握项目策划各个方面的主动性。
（3）在东道国创建新的企业尤其是合资企业，常能享受东道国的优惠政策。
2、绿地投资策略的缺点
（1）绿地投资方式需要大量的筹建工作，不利于迅速进入东道国的市场。
（2）创建企业过程当中，跨国企业完全承担其风险，不确定性较大。
（3）常常面临管理方式与东道国惯例不相适应，管理人员和技术人员匮乏等问题。
3、适用范围
（1）拥有雄厚的资金实力和融资渠道，能够满足新建过程中的资金需要。
（2）拥有最先进技术和其他垄断性资源。
（3）东道国经济欠发达，工业化程度较低。
4、绿地投资策略案例分析
该策略的运用以海尔集团为代表。早在1999年4月30日，海尔投资3000万美元在美国南卡州建立了美国海尔工业园，园区占地700亩，年产能力50万台。海尔从此成为中国第一家在美国制造和销售产品的公司。同时，海尔在美国洛杉矶建立了“海尔设计中心”，在纽约建立了“海尔美国贸易公司”，至此海尔在美国形成了设计、生产、销售三位一体的经营格局。此后，海尔先后在欧洲、南亚、中东、非洲等地区投资建设。截至2009年，在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司。
优势：①海尔通过绿地投资方式以及长期的投入培育了自主的国际知名品牌，成为了世界白色家电第一品牌。②通过在东道国建立生产中心，有利于传递海尔将长期在这里为顾客服务和提供后勤保障的信号，更利于争取零售商和消费者。③建立的贸易公司和设计中心有利于海尔感受东道国消费者需求的微妙变化和对百货商店实施库存监测。④有利于消除“外来者”的形象。 劣势：①需要投入大量的时间、金钱，灵活性较差，且相对于本国，在美国、欧洲等地投资建厂存在明显的成本劣势。②易受东道国政局、汇率、政府政策的影响。
取得的成就：截至2009年，海尔集团在全球建立了29个制造基地，8个综合研发中心，19个海外贸易公司，全球员工超过6万人。2009年，海尔集团全球营业额实现1243亿元（182亿美元），品牌价值812亿元，自2002年以来连续8年蝉联中国最有价值品牌榜首。
（二）并购投资策略
并购一般包括兼并和收购，是指一国企业为了某种目的，通过法律程序取得东道国某企业的所有资产或足以行使经营控股权的股份，从而获得企业的经营控制权。例如，2010年11月，浙江嘉兴飞尔康通信技术有限公司对全球可视光收发器领先企业爱尔兰FIRECOMMS公司的整体收购就是一个很好的例子。在我国以并购模式建立的企业仅占三分之一左右，这是我国企业多年来形成的“投资就是新建”的思维定势在对外投资中的具体表现。
1、并购投资策略的优点
（1）可以大大缩短项目的建设周期或投资周期，从而迅速地进入目标市场。
（2）并购形成的规模效应能够带来资源的充分利用和整合，从而降低总成本。
（3）可以获得被并购企业的人力资源、管理资源、技术资源等，有助于企业整体竞争力的根本提高。
2、并购投资策略的缺点
（1）并购双方的信息往往不对称，企业看好的被并购方的资产，在并购完成后有可能存在严重高估，甚至一文不值，同时并购过程中人的主观性往往比较大。
（2）企业并购通常需要大量资金，如果筹资不当，就会对企业的资本结构和财务杠杆产生不利影响，增加企业的财务风险。
（3）企业在完成并购后，可能并不会产生协同效应，并购双方资源难以实现共享互补，甚至会出现规模不经济，整个公司反而可能会被拖累。
3、应对策略
（1）企业要合理确定目标公司的价值，降低估价风险。
（2）企业一旦确定了并购目标，就要看准时机，速战速决。
（3）统一战略方向和文化理念，妥善安置员（下转第159页）（上接第157页）工，一视同仁。
图1 TCL2004年-2008年主营收入情况图
图2 TCL2004年-2008年净利润情况图
4、并购投资策略案例分析
2003年11月4日，TCL集团和法国汤姆逊公司正式签订协议，重组双方的彩电和DVD业务，组建全球最大的彩电供应商――TCL-汤姆逊电子公司，即TTE公司。在这个合资公司中，TCL出资3.149亿欧元占67%的股份，汤姆逊出资1.551亿欧元持有33%的股份，这是我国企业第一次兼并世界500强企业。
但这次并购却让TCL背上了沉重的包袱。TCL集团在2005年、2006年连续亏损，戴上*ST的帽子。仅2005年一年的亏损就超过了公司辉煌时期的2002、2003及2004年三年的利润总和。统计显示，从收购起到2006年9月底，TCL多媒体公司在欧洲业务已经累计亏损20亿人民币，成为母公司TCL集团近两年连续亏损的主因。到2006年10月底，除OEM外，TCL不得不将其欧洲彩电业务砍掉。
这次并购失败原因主要有三：①汤姆逊彩电业务连续多年巨额亏损，2003年达17.32亿元，而TCL年净利润只有7亿元。②没有正确把握未来电视机行业发展走向，单纯的把国内市场环境中的一些所谓“经验”用到国际上去了。③没有考虑并购之后的巨大整合成本，而且整合汤姆逊资源难度非同一般。
因此，这次并购存在三方面的经验教训：①企业应在并购前对目标公司进行详尽的审查与评价，从而对目标公司的未来收益能力做出合理的预期。②企业要防范营运风险，要从生产、技术、资源、市场等方面彻底融合，同时妥善安置员工。③主动吸收国外企业先进的技术文化为我所用，聘用熟悉海外经营的人才管理企业，而不是盲目的套用国内经营经验。
当今世界，国际经济形势错综复杂，欧洲主权债务危机四伏，大西洋彼岸的美国经济形势同样不容乐观。在此背景下，中国企业的海外投资面临的挑战和困难更加复杂和艰巨，因而正确的海外投资策略已成为一个企业投资活动成功与否的关键。
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[4]武勇.TCL并购汤姆逊公司的动机、风险与整合[J].管理现代化，2005（4）.
作者简介：倪小静，现就读于嘉兴学院商学院2009级财务管理专业。