【摘 要】 本文通过对国内和发达国家天使投资发展现状的的对照，指出我国天使投资发展存在的问题并提出政策建议。 【关键词】 天使投资 政策环境 退出机制 1. 天使投资及其发展现状
一般认为，天使投资者是向小规模私人创业企业提供风险资本(risk capital)的个人，通常被认为是创业企业的第二轮融资者，天使投资发生在企业家已经花完其家庭或朋友的钱之后(首轮融资)，在接触正式的创业投资机构(如创业投资基金或创业投资公司)之前。[1]
天使投资产生于美国，最早可追溯到l9世纪末期，当时美国的油田开发、铁路建设热潮吸引了一大批富有的个人，他们将资本投资于各类创业项目，这类投资就被称为“天使投资”。到了20世纪80年代．因为风险投资业投资方向的变化，天使投资获得了重要发展。
目前，美国天使资本的规模大、最为活跃。在美国约有300万天使投资人，天使投资已经占到了风险投资总体的50%，模式上已经普遍开始采用天使投资联盟的方式进行运作，天使投资和创业投资之间已经形成了良好的产业链关系[2]。在欧洲，天使投资者潜在数量约100万名，资金规模在100—200亿欧元之间，，每人平均每笔投资额约2.5万欧元至25万欧元。大多数通过欧洲商业天使网发现和寻找适合投资的企业[3]。
欧美国家天使投资成功发展的经验
通过上述对国外天使投资发展的分析，可以总结以下几点经验：
（1）搭建天使投资的信息共享网
天使投资对天使投资者的投资决策能力和资金有很高的要求。信息共享网络就是让天使投资者通过长期与其它经验丰富的天使投资者、商业伙伴、天使团队、风险投资家、律师等协作和联系从而构建的可信任的信息共享网络。这样不但可以扩展项目搜寻途径，还可以获取质量较高的项目。
（2）建立全面的投资筛选标准
天使投资者对项目进行调查和筛选是保证投资成功的第一道关，对项目调查的是否全面，将直接影响到整个投资的成败。天使投资者建立全面和严格的筛选标准，不但是对企业家品质和素质、产品和技术的市场前景等进行深入调查;同时也是在充分利用技术专家、律师、其它天使投资者等力量，广泛听取当前和潜在消费者和战略伙伴的意见，提高投资决策的科学性。
（3）投资后要积极参与公司运营
投资是否能够获得成功并顺利退出取决于企业是否能够健康的发展。作为初创企业，面临着许多的困难，天使投资者利用自己的能力和经验积极参与公司的运营，为被投资的企业提供有力支持和高值的服务。
（4）政府政策的鼓励和支持
天使投资市场之所以发达，与拥有众多的天使投资人以及崇尚创业的理念息息相关，同时也离不开政府政策的鼓励和支持。例如税收优惠，是促进其发展的最直接、最有效的方法，这是目前国际上比较通用的一种方法。
2. 国内天使投资的发展现状及存在的问题
2.1国内天使投资的发展历程
我国天使投资最早是1996年，罗伯特和尼古拉庞帝对搜狐投资了20万美元。2006年我国境内创业投资额总量达到了62亿元人民币，种子期投资占其中的17%，达到10.54亿元人民币，其中大部分属于天使投资[4]。从2003年至2006年，本土机构投资总额从10.4亿快速增长到28.7亿，但是天使投资占据的比例还是很小。而且从行业分布情况来看，中国的天使投资主要还是在高科技行业集中。
2.2国内天使投资的发展存在的问题
虽然我国天使投资有了一些发展，但因为一些制约因素的存在，阻碍了我国天使投资的进一步发展。具体而言，我国天使投资的发展主要存在以下几个方面的问题:
2.2.1我国缺乏激励天使投资发展的政策及制度保障
现存的一些政策制度很多都很不利于天使投资的发展，更不要说激励天使投资发展了。比如，国外税收政策会对天使投资人有政策优惠，鼓励其投资；我国按照现行税法，投资人获得收益要交的税是无法承担的。再如天使投资的退出问题。而我国资本市场不成熟，创业板尽管出台但仍不完善，使得天使投资者虽然承受高风险，但是却缺乏有效的退出途径。
2.2.2创业者本身的诚信方面存在问题。
我国的文化环境缺乏西方的契约精神。中国文化是以亲情文化为基石的诚信文化，而不是西方的契约文化，这导致在实践中经常出现投资者和创业者因为诚信理念的不同而发生的矛盾。美国的天使投资业之所以发展迅速，并形成相当规模，除了因为富裕阶层人士分布较广与拥有良好的天使投资文化氛围之外，还有值得重视的一个原因就是其有适合天使投资发展的诚信环境。
2.2.3缺少健全的天使投资信息共享网络
目前我国已建立了一些天使投资信息网，但都各自为政，没有充分发挥出应有的作用。由于没有一个比较理想的天使投资信息平台，使得天使投资和创业企业之间缺乏沟通和交流，不利于天使投资的发展。
3. 政策建议
我国的天使投资处于刚刚起步的阶段，我国应借鉴国外天使投资发展的经验，尽快大力发展天使投资，提出以下几点启示：
3.1政府应给予必要的税收优惠
对风险投资者进行税收倾斜，主要是对进行风险投资的个人和机构分别实行减免资本收益所得税和给予税收优惠，同时对于从事高新技术的企业和研发项目，享受特别的税收优惠和相应的退税补偿。
3.2营造良好的诚信环境
我国天使投资领域诚信意识远远不够。而可靠的信用却是获得天使投资的关键，因此需要营造一个良好的信用环境，才能让天使投资人放心地进行投资，这也是发展我国天使投资的根本保障。营造一个良好的信用环境，信用制度的建立，主要应依靠市场经济的力量来完成，政府的作用主要是制定规则，行使监管职能，指导经营者树立良好的信用意识，制定中介机构的相关执行规范，提高中介机构对中小企业信用的约束力。
3.3整合天使投资信息网络
针对我国资金的需求方与供给方的信息不对称现象，政府应该整合现有分散的、低效的天使投资信息网，重新构建全国性统一的、高效的天使投资信息网络，提供信息中介服务，致力于天使投资信息共享和交流。既可以降低双方的投资风险，也可以降低交易成本。
3.4完善天使投资退出机制
尽快完善创业板市场。创业板市场又称二板市场，能够优化中小企业融资环境，它上市门槛降较低，为中小企业和新兴公司提供了更好的融资渠道，能有效地解决新兴高新技术企业和中小型企业的融资问题，促进科研成果的商业化。对创业板市场要采取积极并且严格的制度措施，以实现天使投资的顺利退出。[5]
参考文献：
[1] Prowse，S.，1998，V enture investors and
them arketfor angelinvestm ents，Journal of Banking and Finance 22 ，785-792.
[2]刘曼红.天使投资与民间资本[M].机械工业出版社，2003.
[3]杨行翀.中国天使投资发展探索[J].企业经济，2007（10）.
[4]中国天使投资研究报告( 2006).
[5]陈红辉、赵正堂，《天使投资：我国的现状、问题与对策》.
作者简介：拱宪军，1974年出生，吉林九台人，吉林工商学院，讲师。研究方向：经济管理。
（作者单位：吉林工商学院）