【摘 要】文章通过财务杠杆的概念、作用以及财务杠杆的计算揭示在市场环境不利情况下的钢铁行业如何利用财务杠杆与财务风险的关系，来规避财务风险，实现使企业效益最大化。 【关键词】市场环境；财务杠杆；财务风险
一、财务杠杆的概念
财务杠杆是指由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本收益的手段。合理运用财务杠杆给企业权益资本带来的额外收益，即财务杠杆利益。财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。
二、财务杠杆的作用
1.作用。（1）投资利润率大于负债利息率。此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润）除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有。（2）投资利润率小于负债利息率。企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应称为财务杠杆的作用。
2.财务杠杆作用的后果。（1）投资利润率大于负债利润率时，财务杠杆将发生积极的作用，后果是企业所有者获得更大的额外收益。这种由财务杠杆作用带来的额外利润就是财务杠杆利益。（2）投资利润率小于负债利润率时，财务杠杆将发生负面的作用，其作用后果是企业所有者承担更大的额外损失。这些额外损失便构成了企业的财务风险，甚至导致破产。这种不确定性就是企业运用负债所承担的财务风险。
三、财务杠杆与公司的经营管理
钢铁行业目前所面临的市场困境，2011年行业平均总资产报酬率4.26%，而金融机构公布的一年期打款利率为6%。财务杠杆是否给公司经营带来正面或者负面影响，关键在于该公司的总资产利润率是否大于银行利率水平，当银行利率水平固定时，公司的赢利水平低，股东没有得到应有的报酬，财务杠杆在此对企业的经营业绩发挥了负面作用，抑制了公司的成长。造成这种结果的原因主要在于公司的赢利能力低，借债资金利用率没有得到高效运作；公司没有重视内部经营管理，没有将有限的财务资源投资到企业最具有竞争力的业务上。
财务杠杆系数=[[息税前利润]]/[息税前利润—利息—融资租赁租金—（优先股股利/1—所得税税率）]
四、财务杠杆与财务风险的关系
财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。财务杠杆会加大财务风险，企业举债比重越大，财务杠杆效应越强，财务风险越大。财务杠杆与财务风险的关系可通过计算分析不同资金结构下普通股每股利润及其标准离差和标准离差率来进行测试。
五、资本结构和财务杠杆的关系
企业的资本结构是指公司长期资本的构成及其比例关系，是公司采取不同的筹资方式形成的，其杠杆比率即表示资本结构中债务资本和权益资本的比例关系。财务杠杆主要反映息税前利润与普通股每股收益之间的关系，用于衡量息税前利润变动对普通股每股收益变动的影响程度。财务杠杆作用度大小主要取决于资本结构，当公司在资本结构中增加负债或优先股筹资比例时，固定的现金流出量就会增加，从而加大了财务杠杆作用度和财务风险。一般来说，财务杠杆系数越大，每股收益因息税前利润变动而变动的幅度就越大，反之就越小。较大的财务杠杆可以为公司带来较强的每股收益扩张能力，但固定筹资费用越多，由此引发的财务风险就越大。如果公司全部资产收益率低于固定筹资费率，那么普通股收益率就会低于公司投资收益率或出现资本亏损的情况。基于上述理论，说明企业进行融资决策时，既要避免财务风险，又要合理利用财务杠杆，将债务资本和权益资本的比例保持在一个恰当的比例，使得股东财富最大化。
六、市场环境不利情况下财务杠杆的应用
（1）调整产品结构，提高高附加值产品的比重。财务杠杆的高低取决于投资报酬率的高低，投资报酬率越高，财务杠杆收益越大，在其他因素不变的情况下，产品利润的高低直接影响投资报酬率，在钢铁市场环境不利的情况下，多生产盈利产品的比例，是增加产品利润的途径之一。（2）努力扩大出口，增加出口产品的比重。在钢铁市场环境不利的情况下，出口虽没有多少盈利，钢材价格比以前年度降低很多，但国内钢材市场和国外的钢材市场的价格比较来看，钢材的出口价格还是高于国内同品种同规格的产品价格，同时还可以缓解国内钢材市场的供需矛盾。因此应增加出口产品的比例，以增加产品利润。（3）调增投资结构，提高综合投资报酬率。作为钢铁行业，尤其是大型国企，都是一个多元化经营的大型综合性公司，所谓东方不亮西方亮，应积极寻找有利润增长点的行业进行投资，或加大资金投入，以增加综合投资报酬率。（4）重新审查企业负债的性质。在市场环境不利的情况下，企业应重新审查企业负债的性质，避免造成债务负担过重增加财务风险。对负债进行分析，并非所有的负债都产生利息，如流动负债中的应付账款、应付职工薪酬等，这些属于自发性负债。如果销售稳定，自发性负债各期基本一致，当期偿还当期产生，净偿还金额并不大。又如：预付账款也不会给企业带来还款压力，因此都不作为重点考察。从财务杠杆的计算公式来看，影响财务杠杆的是有息负债，如流动负债中的应付票据，若应付票据增长率低于存货以及应付账款的增长率，则反映了其债务管理质量的有效性。此外，流动负债中对企业当期财务状况影响较大的是本年金额较大的短期借款以及本年到期的长期借款。当期若不及时偿还，很可能会对企业的信誉造成不良影响，甚至带来更大的麻烦。但是，本年利息中，还包括长期负债中当期应支付的利息以及本期计提以后随本金一起偿还的利息。（5）重新审查企业资产的质量。在市场环境不利的情况下，企业应重新审查企业资产的质量，避免造成不良资产增加财务风险。用资产来分析本年未到期的长期负债。如果长期负债形成了固定资产或投资，应注意分析这些资产的盈利能力；若形成了流动资产，则应注重其流动性的分析，是否有被滞压或冻结的资产。其次，对可偿债资产进行分析。在运用财务杠杆的同时，结合流动比率、速动比率以弥补财务杠杆的不足。此外，无形资产也值得特别关注，在企业经营状况不稳定或面临危机时，无形资产有可能迅速贬值，因此是风险较大的一项资产。因此在不利的市场环境下，我们更应关注负债的性质与资产的质量。（6）结合当前国家政策，分析未来的利率走向。利率变动直接影响负债的利息，从而影响财务杠杆和财务风险。因此，企业应认真研究未来的利率走势，把握其发展趋势，并制定出相应的负债管理政策。例如：在利率处于较高水平时，应尽量少筹集有息负债或只筹集急需的短期资金。在利率处于由高向低过渡时期，也应尽量少借入有息负债，不得不筹的资金，应采用浮动利率的计息方式，将部分风险转移给债权人，使债权人与企业共担财务风险。在利率处于由低向高过渡时期，应积极筹集长期资金，并尽量采用固定利率的计息方式。（7）加强内控，定期检查财务杠杆系数。首先要有控制目标。因此，要科学地制定财务杠杆控制目标，提供一个控制的尺度，作为评价财务杠杆的指标。什么范围的财务杠杆系数是合理的，合理范围以外的财务杠杆系数是由什么原因造成的。在考虑财务杠杆系数时可以参照同行业企业，或行业内若干典型企业的平均值；其次要定期或不定期地计算财务杠杆系数，尤其在当前金融环境不稳定的情况下，财务杠杆系数更具有关注的价值。
参 考 文 献
[1]《中级会计师考试—财务管理》教材
[2]《业绩大中型企业财务年报汇编2011年》